Liv-ex最新数据显示，全球精品葡萄酒市场延续了疲软的态势，仿佛一场酝酿已久的风暴终于触及海岸。在波尔多期酒品鉴与复活节假期的喧嚣背后，市场正悄然经历一场结构性调整——美国关税政策的阴云笼罩，消费者偏好悄然转向，而部分产区则在逆势中展现出令人意外的韧性。

多指数下行，香槟领跌

　　4月总交易额环比下降30.1%，几乎所有主要指数都出现了下跌。

　　作为行业基准的Liv-ex Fine Wine 100指数下跌1.7%，创新2023年8月以来的月度跌幅纪录，衡量葡萄酒广泛市场的Liv-ex Fine Wine 1000指数下跌了1.3%，尽管如此，该指数目前仍位于长期趋势支撑线附近，暂时处于稳定状态；而追踪First Growth（一级酒庄）动态的Liv-ex Fine Wine 50指数下跌1.9%。

　　这种下跌趋势主要受到了美国关税政策的影响，由于美国买家的淡出，香槟和托斯卡纳等受益于美国强劲需求的葡萄酒产区的销量出现了下滑。其中，香槟50指数表现尤其疲软，环比下跌2.6%。

　　具体来说，美国市场在过去的十二个月里占香槟市场贸易的47.7%，自3月以来，受美国可能加征高额关税的影响，这一香槟主力消费群体大幅撤出市场，该市场需求的波动对香槟产业产生了巨大的影响。

　　尽管目前暂定实施的90天10%关税缓冲期，带来了局部回暖，但香槟的价格已明显受挫。美国买家不仅历来活跃于香槟交易，美元走强也使他们能够以更接近市场价的水平进行交易的同时，还能维持利润空间，因此其风险规避需求远低于欧盟和英国的买家。

　　值得注意的是，Pol Roger Sir Winston Churchill 2015依然表现坚挺，跻身Fine Wine 100指数表现前列，其4月价格分别上涨2.1%与2.0%，并实现成交，这表明特定年份与酒款仍然对买家具有一定的吸引力。

波尔多期酒遇冷，左岸逆势抗跌

　　随着2024年份期酒活动的推进，波尔多再次成为市场焦点，尤其在价格方面备受关注，许多酒庄都采取了大幅降价的措施，但似乎买方市场兴趣不佳。

　　据悉，波尔多500指数下降1.6%，从具体年份来看，2014年份与2016年份的跌幅尤为严重，分别为3.9%和3.8%。2016年份在各大一级庄的定价普遍高于其评分所对应的理论估值；而2014年份此前因重新评分而带动涨幅，如今却回落明显，反映出市场对估值泡沫的敏感度正快速上升。

　　而其他子指数，除副牌酒50（the Second Wine 50）指数和苏玳50指数以外，均有所下降，二者在4月的交易量也分别下降67.5%和54.5%。

　　值得注意的是，左岸200指数(Left Bank 200)在4月仅小幅下跌0.6%，相较于整体市场表现更为稳健。同时，在同期整体交易量因关税、复活节假期与期酒活动的叠加影响而下降了25.4%的背景下，左岸200的成交量更是在3月至4月间增长了28.6%，显示出买家对这一类型葡萄酒的积极态度，可谓难能可贵。这一趋势与Fine Wine 1000的市场结构变化相呼应，表明买家开始从传统名庄中转向品质与性价比更平衡的酒款，随着左岸200指数逐步逼近2020年低点，跌势明显放缓。

市场重构下的危与机

　　可以看到，当前市场的深度调整，正悄然重塑Liv-ex Fine Wine 100指数的投资逻辑。近期市场走势呈现出从“名庄崇拜”向价值挖掘转变的趋势，买家策略也随之发生明显分化。

　　在当前避险情绪主导的环境下，美国关税前景不明，使得投资者对高溢价的名庄酒，尤其是香槟和一级庄持更为谨慎的态度。与此同时，具备价格优势的左岸中级庄与副牌酒愈发获得青睐，折射出市场对品质和价格比的关注正在上升。

　　而波尔多期酒虽实行降价策略，但疲软的需求表明，仅靠价格让步难以激活市场——若定价机制无法与投资者预期匹配，库存压力恐将持续传导至二级市场。

　　在周期波动与政策扰动的交汇点上，精品葡萄酒市场正经历从情绪驱动向价值驱动的转变。若美国关税政策正式落地，香槟与意大利葡萄酒的价格短期内可能继续承压。然而，左岸200指数的价格走势与成交量之间的背离正在收窄，若期酒定价合理，有望吸引更多长期资金入场。此外，勃艮第、纳帕等新兴产区的交易占比持续上升，反映出市场对多元化配置的需求日益增强。

　　未来走势虽难言迅速反转，但结构性机会已在调整中逐步显现，对于投资者而言，这既是风险管理的考验，也是重新配置、前瞻布局的窗口期。在“去泡沫化”的过程中，唯有回归基本面、精准准识别价值洼地，方能在重构中的市场中占得先机。

Ref.: Liv-ex.